首页 行业 科技互联网 查看内容

TCL科技:抗周期能力弱扣非净利润亏损 大额分红配合低价定增藏什么猫腻? ... ...

2022-8-5 16:33| 发布者: | 查看: 18| 评论: 0

摘要: 7月14日,TCL科技(4.460, 0.13, 3.00%)发布2022年上半年业绩预告,公司预计实现营收840亿元-855亿元,同比增长13%-15%;预计扣非归母净利润亏损5.6亿元-6.6亿元,去年同期净利润高达55亿元,同比由盈转亏。相比京东 ...

7月14日,TCL科技(4.460, 0.13, 3.00%)发布2022年上半年业绩预告,公司预计实现营收840亿元-855亿元,同比增长13%-15%;预计扣非归母净利润亏损5.6亿元-6.6亿元,去年同期净利润高达55亿元,同比由盈转亏。

相比京东方A(3.840, 0.09, 2.40%), TCL科技抗周期下行风险能力明显要弱,这主要是因为TCL科技的营收过度依赖LCD大尺寸面板且产能也集中在LCD大尺寸面板上,而OLED产能布局较小。2021年下半年开始,大尺寸面板价格下跌严重,部分TV面板主流尺寸价格甚至跌破现金成本,相比较之下,OLED面板的价格影响较小。

除此之外,近日TCL科技百亿定增获批,长期大额分红的TCL科技看似不差钱,此时又在股价低迷之时启动百亿定增,存在着什么猫腻呢?

抗周期风险能力弱  扣非归母净利润由盈利转亏

2020年疫情爆发后,“宅经济”爆发,居家办公、在线教育等需求,助推消费电子行业爆发式增长,面板行业也随之迎来长达13个月的“超级上行周期”,主力面板产品价格上涨一倍以上。在此影响之下,面板行业上市公司更是捷讯连连,TCL科技2020年、2021年归母净利润分别同比增长67.63%、129.2%。

然而,2021年下半年开始,面板出现了严重的供过于求,在此影响之下,面板价格持续下降,甚至逼近成本价。从TCL科技单季业绩也可以看出,2021年第三季度开始,公司营收、归母净利润增速开始出现较大幅度下滑,进入2022年更是深陷增收不增利的泥沼。

7月24日,TCL科技发布2022年上半年业绩预告,公司预计实现营收840亿元-855亿元,同比增长13%-15%;预计实现扣非净利润亏损5.6亿元-6.6亿元,去年同期净利润高达55亿元,同比由盈转亏。

而同期,同样作为面板龙头之一的京东方并未由盈转亏,且利润降幅控制在50%以内(据公司未发布业绩预告推算,国内沪深主板上市的公司在净利润为负、扭亏为盈、净利润下滑 50% 以上等情形的需要在会计年度结束后一个月内进行业绩预告)。

同样是面临面板弱周期的考验,TCL科技由盈转亏,而京东方A依旧保持盈利并且将利润下滑幅度控制在50%,表现出较强的韧性。相比之下,TCL科技的抗周期能力则较弱。

2020-21激进扩产后遗症:产能集中在LCD大面板\OLED产能小  债务负担加重

TCL科技的抗周期能力弱于京东方A,也不无原因,我们认为具体表现在以下几点:

首先,从生产状况来看,TCL科技大尺寸面板出货占比较高。据公司2021年财报数据,公司大尺寸面板的出货面积为3774.7万平米,占比约95.58%;中小尺寸面板的出货面积为174.5万平米,占比仅为4.41%。

 (资料来源:公司年报)

而大尺寸面板正是此次逆周期中降价最严重的,受供过于求局面尚未逆转、下游砍单严重等因素影响,价格持续下行,TV面板主流尺寸价格跌破现金成本,市场也进入了深度去库存周期。

其次,从产能布局角度看,TCL科技产能集中在LCD上,OLED产能不足或成绊脚石。LCD面板虽是近年来的主流应用,但屏幕技术的快速更新迭代。如今,在手机领域,OLED屏幕正逐渐取代LCD屏幕,应用在各类数码产品上,特别是手机领域正加速抛弃LCD面板。

TCL科技的主要产能依旧是LCD面板,仅有一条OLED产线,产能为45K/月;而京东方A的OLED生产线为4条,产能综合约为148K/月。并且,TCL科技的这条OLED产线是经三星类钻排列授权并使用三星显示芯片,或受制于韩企。

最后,2020-2021年激进扩产能致财务负担加重,巨额财务费用压顶周期下行显被动。2020年-2021年面板行业还处于高景气度之时,TCL曾耗资数百亿扩产能,其中包含耗资76亿元收购三星落后生产线(LCD)。

截至2022年第一季度末,TCL科技负债合计1050亿元,资产负债率高达61.61%,共产生财务费用9.91亿元,较去年同期增长33.93亿元,全年财务费用或超2021年的37.28亿元。更不容乐观的是,2022年第一季度,公司经营活动产生的新近流量仅为38.64亿元,同比下降51.72%。

经营活动不造血,巨额负债下财务费用压顶,TCL的资金链或将进一步承压,这或也是公司选择在股价低迷时重启定增的原因之一。

大额分红配合低价定增  李东生三年入账4亿多

距离TCL科技2021年4月9日首次发布定增募资的公告已经过去了1年又4个月,公司股价已经从9.24元/股下跌至4.35元/股(截至8月2日收盘),累计跌幅高达52.92%。

就当市场投资者普遍认为TCL科技已经放弃在股价低迷的时候增发之时,7月22日起,公司又开始推进此次定增事项。7月25日,中国证监会已审核通过了TCL科技此次非公开发行A股股票的申请。一般而言,自中国证监会核准发行之日起,上市公司应该在12个月内完成增发。

一般而言,定增对于企业而言是利好还是利空,一看增发价格,二看增发投资的项目前景。

首先,从增发价格角度看,目前TCL科技股票处于低位,公司股价能否在1年内有所回暖,以及TCL科技会选择在何时执行定向增发方案变得尤为重要。但目前结合行业低景气度来看,TCL科技股价迅速回暖的可能性微乎其微,公司低价定增的可能性极大。

目前TCL科技的总市值约600亿万,若TCL科技最终选择低价定向增发的话,100亿低价定增资金配合低增发价,公司股本扩大,原股东股权将被稀释,每股收益也将降低,或将严重影响中小股东利益。在这种情况之下,还需要关注是否存在大股东认购,若存在或将有利益输送的嫌疑。

另外,从募投项目前景来看。TCL科技此次非公开发行股票拟募集资金总额不超过103.80亿元,其中有90亿万将用于第8.6代氧化物半导体新型显示器生产线项目,有13.80亿元将用于补充流动资金。

除了在股价低迷时选择定增之外,TCL科技常年的高比例分红政策也是个谜团。从下图可以看出,TCL科技一直维持高分红,除了2021年外,公司分红占全年扣非净利润的占比均超出50%,有些年份如2016年、2017年、2019年公司的分红金额甚至远超出公司扣非净利润。

据公司披露的前十大股东持股明细可粗略估算,近三年的近50亿元分红中,有近14.44亿元流入前十大持股股东手中,其中仅李东生个人就约进账4.21亿元。不管当年利润的高低,依旧保持高分红的政策,对于大股东而言确实是保证旱涝保收的方法。

TCL科技此次定增是否会存在定低价向大股东利益输送的现象呢,仍有待进一步观察。


鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋
毒镜头:老镜头、摄影器材资料库、老镜头样片、摄影
爱评测 aipingce.com  
返回顶部